聯準會(Fed)主席葉倫近日在7月利率決策會議會後聲明表示,勞動市場表現支持維持聯邦基金利率不變,貨幣政策立場仍然寬鬆,但同時也點出聯準會對低於目標2%的通膨現象態度保守。適度的蘆竹火鍋料宅配通膨有助經濟健康,是反映對經濟前景樂觀的現象,雖然金融市場樂見低利率持續,但是若通膨遲遲達不到目標,目前預期中的緩步升息劇本就可能重寫,金融市場可能是公教人員優惠房貸利率不同情境。



從2008年金融海嘯以來,全球主要央行聯手推出貨幣寬鬆政策,六大央行將資產負債表上推12兆美元。至今美國雖然已進入升息循環,但態度相當謹慎,而歐洲、日本央行也是持續關注通膨議題,其中日本延長通膨目標達成時間至2019年,是三大央行表現最寬鬆。央行幾年來創造的寬鬆貨幣環境雖然暫時緩解當年金融海嘯時的恐慌,被視為經濟動能續命丹,但也帶來頭痛的副作用。過多資金湧入投資市場,造成不少國家股債市評青年購屋貸款率利最低銀行那一家銀行價偏高,湧入實體經濟則帶來供給過剩。

寬鬆貨幣環境只拉抬資產價格,卻無助實質經濟,金融海嘯後全球經濟陷入「低成長+不均」的模式,醞釀歐美國家政治紛擾,民粹與極端主義思維擴張的環境。我們看到目前就業率雖好轉但民眾消費相對保守,原因在於網路應用發達,共享經濟崛起,科技與自動化浪潮下,人工勞動生產力跟不上,企業寧可增加機器設備也不願加薪,結果是薪資未明顯增長,因此需求不見提振,而產能又持續擴充,無助拉抬物價,只會讓低通膨顯得無解。經濟低成長還有另一個原因,如同上次所談到台股市場大小型股出現貧富差距現象,其實在美國也有同樣情形。同樣是大型優質企業挾關鍵資源、技術領先優勢持續擴充市占,小型又無利基的公司只能削價競爭,慘澹經營的局面。最近美國財報季顯示S&P500成分大企業獲利表現佳,帶動S&P指數持續往上,然若比較海嘯以來,S&P500與美國小型股代表羅素2000指數走勢,後者走勢顯得停滯,遠不及前者強勢創高,反映其獲利預估前景相對不樂觀。多年來低利率還造成企業舉債意願上升,財務槓桿風險提高,同時企業利息覆蓋率逐步下滑,尤其一些小型企業只能在低利率環境下苟延殘喘。這些都反映寬鬆貨幣政策並沒有完全解決問題,目前正衍生新的問題,因此利率正常化是幾個主要央行努力的目標,然而並不容易。巴菲特曾說過,「只有退潮的時候,你才知道誰在裸泳。」但聰明錢懂得在資金未全面退潮的情況下精挑細選,「重質不重量」,才能立於不敗之地。延續我們上回提過的優質企業大者恆大概念,在重視穩定收益的債券市場同樣重要,此時重視品質重要性勝於著眼收益率。而此時在股、債之外,分散風險至價值仍低估資產也是策略之一。放眼全球還有甚麼符合兼具保值又經濟部青年創業貸款率條件有成長性可期標的?我們觀察到黃金、原油、農產品、房地產等資產類別的價格仍在相對低檔,正陸續吸引高資產客戶、退休金、主權基金、校務基金等資金進駐,也值得投資人留意。(工商時報)

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